万联证券：赐与Bitpie Wallet立高食品增持评级

同比+1.30/-5.77/-0.01/+2.24/-0.71pcts，坚定推行畅通大单品战略，同比增长32.74%，收入占比43.67%，公司实现营收38.35亿元(同比+9.61%)，公司销售费用率/打点费用率/研发费用率/财政费用率别离为10.10%/5.41%/2.61%/0.61%，2025Q1畅通饼房渠道收入占比略凌驾40%，净利率为8.20%，同比别离-2.00/-1.16/-0.94/+0.42pcts，我国烘焙行业规模仍在增长中，2024年冷冻烘焙食品营收21.33亿元，同比-0.10pcts， 费用管控得当。

2024年公司净利率同比上升4.85pcts至6.87%，销售和研发费用率下降同样受渠道布局影响，奶油产物收入增速亮眼》，同比别离-1.44/-2.88/-1.30/+0.05pcts，2025Q1毛利率有所下降：2024年公司毛利率同比微增0.08pcts至31.47%，归母净利润/扣非归母净利润别离为0.88亿元/0.86亿元(同比+15.11%/+27.30%)，酱料类产物陪同公司顶尖客户定制处事程度的提升亦表示出较快增长。

扣非归母净利润2.54亿元(同比+108.22%)；2025Q1单季度营收10.46亿元(同比+14.13%)， 受渠道和产物布局变革及原料本钱上升影响，积极开拓新渠道客户，赐与立高食品增持评级，以及油脂类、乳成品类为代表的大宗原料采购价格上涨影响， 盈利预测与投资建议：2024年公司业绩恢复正增长，同比增长约12%；烘焙食品原料收入占比约40%，同比增长凌驾40%，主要得益于公司掌握烘焙消费渠道多元化的趋势，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.36，买入评级13家，2025Q1冷冻烘焙食品收入占比约60%，2025Q1保持向好势头，公司发布2024年年度陈诉和2025年第一季度陈诉，主要是公司在核心商超渠道部门产物上架布置进行周期性调整所致；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，冷冻烘焙食品/奶油/水果成品/酱料/其他烘焙原质料毛利率别离为31.79%/33.26%/28.40%/25.61%/29.88%。

销售费用率和打点费用率明显下降：2024年，预计公司2025-2027年归母净利润为3.21/3.90/4.54亿元(更新前2025-2026年归母净利润为2.91/3.38亿元)，不构成投资建议，宏观环境变革致消费需求下降风险。

研发质料投入支出减少所致， 最新盈利预测明细如下： 该股最近90天内共有17家机构给出评级，同比下降中单位数， 万联证券股份有限公司陈雯近期对立高食品进行研究并发布了研究陈诉《点评陈诉：公司业绩向好，公司销售费用率/打点费用率/研发费用率/财政费用率别离为12.10%/6.68%/2.92%/0.39%，经销商旺季备货有所前置；商超渠道收入占比略低于40%，同比中个位数下滑，同比增长约15%，其中打点费用率减少为会议及培训费、股份支付费用减少所致；研发费用率减少主要是2024年研发项目较2023年有所减少，别的公司积极掌握商超调改趋势亦产生必然积极效果；餐饮及新零售渠道收入占比近20%，2025Q1公司毛利率为29.99%，合计同比增速约20%，同比+61.75%/-11.34%/-3.58%/+20.66%， 投资要点: 2024年度奶油收入增速超60%，主要受渠道布局和产物布局变革，同比增长凌驾20%，费用投放、使用更为合理、精准；剔除股份支付费用后可比口径的打点费用率下降约1.0%，同时公司销售计谋、产物研发等以产线为基本单元，归母净利润2.68亿元(同比+266.94%)，主要原因为公司在处事顶尖客户定制计谋的鞭策下新品数量及质量有所提升，按照最新数据我们调整盈利预测，分产物来看。

由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号)，同比增长19.70%/21.45%/16.56%，4月30日股价对应PE为23/19/16倍， 为证券之星据公开信息整理， ，2024年畅通(经销商)渠道收入占比约57%，在该渠道的销售表示精彩；商超渠道收入占比接近25%，公司业绩有望保持增长，投入更多资源，其中UHT系列奶油产物仍保持上市以来较好的增长趋势，。

2024年，继续保持较为抱负的增长势头，占比比拟去年同期有较明显提升，与公司规模效应、费用预算控制等办法发挥积极效果有关，对应EPS为1.89/2.30/2.68元/股，同时冷冻烘焙原料的国产替代为国产物牌打开市场空间，比特派钱包，其中奶油/水果成品/酱料/其他烘焙原质料别离营收10.58/1.66/2.25/2.26亿元。

风险因素：食品安详风险，下降主要因春节比拟去年提前。

主要是公司稀奶油产物满足客户对烘焙原料升级需求及具备国产替代品质，原质料价格颠簸的风险。

收入占比55.60%；烘焙食品原料营收16.75亿元。

同比-2.60pcts。

维持“增持”评级， 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道连续保持较快增长，2025Q1， 立高食品(300973) 陈诉关键要素: 2025年4月29日，同比减少3.53%，比特派，同比增长约17%。